鋁棒鋁錠庫存小降，電解鋁強化更新

【新聯昌早報】鋁：錯峰正式落地。上周正式進入采暖季，“2+26+3”政策開始執行，河南省電解鋁企業限產有序推進，隨著采暖季限產逐步落地，供給端將在原有基礎上進一步收緊，去產能→去產量的邏輯將進一步被強化，去產量→去庫存的邏輯也正在由量變向質變演進。我們認為，“去產能→去產量→去庫存”整個鏈條沒有中斷，傳導依舊繼續，短邏輯未發生根本性改變，長趨勢維持向好。

鋁錠+鋁棒庫存小降。SMM統計數據顯示，2017年11月16日國內電解鋁社會庫存為175萬噸，較11月13日小幅上漲0.2萬噸，疊加我的有色鋁棒庫存數據，總計191.15萬噸（其中，鋁棒庫存16.15萬噸），較11月13日小降0.45萬噸。鋁錠庫存處于高位橫盤態勢，原因主要有以下兩個方面：一是消費端較往年超預期偏弱，旺季沒能如期到來，略有延后；二是采暖季限產，電解槽停產過程中要進行抽鋁水作業，這在一定程度上也延緩了去庫存進程。預計采暖季停產完畢疊加消費回暖，去庫過程將加速進行。

來自“2017年國際鋁業周”會場之聲：電解鋁短期承壓不改長期向好。我們參加了“2017年中國國際鋁業周”--從政策層面上看，656號文出臺后，電解鋁行業基本上實現了兩個立即：①違法違規建成產能立即停產（537萬噸），②違法違規在建產能立即停建（619萬噸），二者加總約為1156萬噸。從政策執行效果看，①日產量出現拐點；②庫存趨穩但拐點仍未出現；③效益回升但基礎仍不牢固，電解鋁行業已經出現大面積虧損。

從供需關系看：①中國電解鋁產量前高后低，預計2017年10月，中國電解鋁折年率為3549萬噸，較年內高點下降7.4%；②國外電解鋁產量增長緩慢，2017年9月，國外電解鋁折年率為2724萬噸，較年內高點僅增長0.7%。國內增速放緩+國外增長緩慢，預期2018年，電解鋁將出現缺口。若采暖季錯峰生產政策執行符合預期，則缺口有望達到133萬噸；若錯峰政策不及預期，缺口依然可達83萬噸，不改供需逆轉趨勢。從來自會場的聲音不難看出，短期庫存和消費的擾動并沒有破壞電解鋁長期邏輯。